近日，水晶光電發(fā)布的一紙中報(bào)讓眾多投資者頗感失望。今年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入2.83億元，同比增長(zhǎng)19.38%;凈利潤(rùn)5674.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.66%。而與此同時(shí)，公司預(yù)計(jì)前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度為-10%~10%，也就是說(shuō)前三季度的業(yè)績(jī)有可能下降。

　　本周以來(lái)，水晶光電的股價(jià)一路下跌，截至8月30日，公司報(bào)收18.33元，一周跌幅13.13%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，與之前給市場(chǎng)的高成長(zhǎng)預(yù)期不同的是，水晶光電的凈資產(chǎn)收益率(ROE)水平自2010年以來(lái)就呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

　　年內(nèi)業(yè)績(jī)或難好轉(zhuǎn)

　　今年一季度，水晶光電的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)131.59%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)亮麗，而截至今年上半年，公司凈利潤(rùn)增速僅為30.66%，僅為之前預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的下限(公司在一季報(bào)中預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的比例為30%~50%)，不少投資者驚呼“失望”。

　　由于之前業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，加上又有智能眼鏡概念，水晶光電被市場(chǎng)給予了較高的估值，股價(jià)一度在今年4月份的時(shí)候達(dá)到了27.49元的歷史高點(diǎn)。

　　公司方面表示，雖然三季度是傳統(tǒng)光學(xué)行業(yè)旺季，數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)環(huán)比會(huì)有所增量，國(guó)內(nèi)外高端智能手機(jī)用藍(lán)玻璃紅外截止濾光片及組件環(huán)比會(huì)上升，但傳統(tǒng)光學(xué)市場(chǎng)增速不如去年同期，價(jià)格的下降、匯率波動(dòng)的變化，會(huì)直接影響銷售收入的增長(zhǎng)。

　　公司所說(shuō)的“傳統(tǒng)光學(xué)市場(chǎng)”指的就是中低端數(shù)碼相機(jī)，隨著智能手機(jī)攝影功能的提高，該類產(chǎn)品的市場(chǎng)空間似乎越來(lái)越小。

　　據(jù)日本相機(jī)影像器材工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年上半年全球數(shù)碼相機(jī)出貨數(shù)量為2974.3萬(wàn)只，同比下滑42.7%。國(guó)信證券認(rèn)為，全球數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)的萎縮直接導(dǎo)致公司光學(xué)低通濾波器及CoverGlass業(yè)務(wù)收入下降。

　　“中低端數(shù)碼相機(jī)能夠搶占市場(chǎng)的根本原因在于便捷性和低價(jià)格，而現(xiàn)在出現(xiàn)了更加方便、更加低廉的智能手機(jī)，并且隨著技術(shù)的進(jìn)步，智能手機(jī)的拍攝質(zhì)量也在與日俱增，可以預(yù)見(jiàn)，智能手機(jī)最終將極有可能會(huì)取代中低端數(shù)碼相機(jī)的地位。因此，水晶光電未來(lái)將繼續(xù)面對(duì)數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)不佳的不良影響。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員賀在華在接受筆者采訪的時(shí)候表示。

　　他認(rèn)為，盡管公司及時(shí)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，加大了國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)相關(guān)器件的銷售，但由于原來(lái)面向中低端數(shù)碼相機(jī)的業(yè)務(wù)占比較大，轉(zhuǎn)型過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)。因此，就中短期來(lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸赡軙?huì)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。

　　公司董秘孔文君認(rèn)為，因?yàn)槿ツ甑谌径葍衾麧?rùn)情況特別好，獲得將近5900萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。目前數(shù)碼相機(jī)這塊業(yè)務(wù)雖然環(huán)比有所上升，但和去年相比仍有差距。

　　有分析師認(rèn)為，雖然水晶光電藍(lán)寶石IRCF、LED藍(lán)寶石基板業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不錯(cuò)，但公司在2013年仍面臨一些挑戰(zhàn)：第一，公司的光學(xué)低通濾波器、封裝CMOS的Cover等都是用于數(shù)碼相機(jī)，而中低端數(shù)碼相機(jī)正受到智能手機(jī)沖擊，消費(fèi)者對(duì)于數(shù)碼相機(jī)的需求處于萎縮趨勢(shì);第二，日元貶值還是會(huì)對(duì)公司造成一定的不利影響，因?yàn)楣镜闹饕蛻暨€是以日系廠商居多。因此，2013年公司面臨的外部環(huán)境相對(duì)更加復(fù)雜。

　　賀在華認(rèn)為，公司近期業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄环矫媸鞘艿搅私?jīng)濟(jì)下行壓力增大的影響，另一方面也受到了智能手機(jī)的沖擊。

　　“近期不看好水晶光電的業(yè)績(jī)，目前的估值比較高，今年機(jī)會(huì)不多，可能到明年才會(huì)有更多投資機(jī)會(huì)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　ROE水平連續(xù)3年下降

　　憑借多種產(chǎn)品儲(chǔ)備以及智能眼鏡概念，水晶光電受到了市場(chǎng)多方關(guān)注，眾多機(jī)構(gòu)紛紛買入，這也帶來(lái)了水晶光電股價(jià)的水漲船高。

　　而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，水晶光電的凈資產(chǎn)收益率水平近三年來(lái)處于逐年下降的過(guò)程。其2010~2012年的凈資產(chǎn)收益率(ROE)分別為21.07%、17.09%、14.72%。

　　從杜邦分析法來(lái)看，公司的凈資產(chǎn)收益率逐年下降的原因在于其資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率逐年降低。

　　2010~2012年，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.65倍、0.54倍以及0.53倍，處于逐年下降之中。具體來(lái)說(shuō)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為73.68天、105.8天、112.69天。不過(guò)到了今年中報(bào)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為106天，相較于去年有所提高。

　　截至6月30日，水晶光電的股東人數(shù)為28465人，相對(duì)于一季度末的9666人上漲了194.49%?？梢?jiàn)在這段時(shí)間之內(nèi)，有很多散戶買入水晶光電，而被套者恐怕不在少數(shù)。

　　在發(fā)布了亮麗的一季報(bào)業(yè)績(jī)之后，水晶光電在今年5月2日迎來(lái)了股權(quán)激勵(lì)限售股份的解禁，占已流通股份數(shù)量的比例為0.64%，占總股本的比例為0.57%。

　　而自從6月17日以來(lái)，水晶光電的高管就迎來(lái)了多筆減持。

　　以7月3日為例，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林敏、副總經(jīng)理李夏云和周建軍、董事兼副總經(jīng)理盛永江4位高管通過(guò)大宗交易集體減持，成交價(jià)均為19.56元/股。

　　此外，控股股東星星集團(tuán)有限公司早在之前就已經(jīng)通過(guò)大宗交易方式累計(jì)減持水晶光電無(wú)限售條件流通股500萬(wàn)股，占總股本的1.33%，減持均價(jià)為20.19元/股。星星集團(tuán)是水晶光電的控股股東，本次減持后，持股比例降至27.03%，仍為公司第一大股東。

　　賀在華稱：“公司面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自智能手機(jī)的沖擊;另外，由于公司的主營(yíng)收入幾乎有一半來(lái)自出口，而現(xiàn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)詭譎多變，因此也面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著智能手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展以及LED產(chǎn)業(yè)的重新崛起，公司未來(lái)看點(diǎn)主要有兩個(gè)：一個(gè)是手機(jī)相關(guān)器件產(chǎn)品的銷售，另一個(gè)則是LED藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)。”